Invermar todavía tiene bajo acceso al mercado financiero
Chile: Si bien la estructura de la salmonicultora se ha mantenido sin presiones, sus requerimientos de capital de trabajo continúan siendo cubiertos por el grupo Izquierdo Menéndez, quedando, según la clasificadora de riesgo Feller Rate, en una débil posición de solvencia.
Feller Rate subió desde “BB” a “BB+” la clasificación de la solvencia de Invermar y mantuvo en “Segunda Clase” sus acciones. Las perspectivas se mantienen “Estables”. La indicada alza considera el proceso de restructuración y cambio de control hacia Alimar, con manifiesto apoyo financiero del grupo Izquierdo Menéndez -que con su inyección de capital disminuyó en 55% la deuda de la firma- y la definición de su estrategia para la compañía.
La empresa más que duplicó su producción WFE, pasando de las 11.043 toneladas de salmón anotadas en el 2015 a 23.873 toneladas durante el 2016, pero sigue con ambiciones de crecer. La idea es durante este año superar las 29.000 toneladas, expandiéndose así 25% con los centros de cultivo útiles a la fecha.
En contrapartida, la clasificación refleja la alta exposición operacional a cambios en las condiciones sanitarias, climáticas y oceanográficas, en conjunto con la sensibilidad a las variaciones en precios internacionales del salmón y de sus principales insumos, que suelen fluctuar fuertemente, pese a que se espera que una menor oferta mundial estabilice los valores.
Asimismo, la calificación de Feller Rate de las acciones de Invermar en “Segunda Clase” se fundamenta, principalmente, “en su débil posición de solvencia, así como en aspectos relacionados con la liquidez de los títulos de la empresa”.
Es que, si bien la estructura financiera de la salmonicultora se ha mantenido sin presiones, los requerimientos de capital de trabajo continúan siendo cubiertos por el controlador, en atención al bajo acceso al mercado que actualmente tiene la firma. Esto, en conjunto con una recuperación en la generación de flujos operativos, redundaron en una liquidez “Satisfactoria”.
Dicha situación es generalizada en el sector, ya que la banca está otorgando financiamiento limitado y selectivo a las compañías, mirando con atención que las positivas condiciones en la industria local -altos precios de venta y utilidades, como también bajas mortalidades de peces- sean sustentables en el tiempo, de la mano de la correcta aplicación de las nuevas regulaciones implantadas por el Gobierno.
Resultados positivos
Recientemente la industria salmonicultora chilena se vio enfrentada a desfavorables condiciones por el bloom de algas, registrándose importantes mermas en la producción nacional derivadas de eventos climáticos. Dichos sucesos no afectaron de manera importante a Invermar según la clasificadora de riesgo, lo que, en conjunto con la favorable evolución en los precios internacionales, redundó en una recuperación de la generación de flujos operativos de la compañía.
A marzo de 2017, la compañía presentó ingresos por US$ 64,7 millones, superiores a los US$ 34,1 millones obtenidos en igual período de 2016. Al respecto, durante el mismo trimestre se incrementaron las toneladas de producto final, alcanzando 5.797 toneladas WFE frente a las 4.286 toneladas WFE del ejercicio anterior, con utilidades de casi US$ 8 millones. El precio de mercado se ha mantenido por sobre lo evidenciado durante los primeros meses del año pasado.
Coherentemente con lo anterior, el margen Ebitda ajustado evidenció un aumento desde 1,7% a marzo de 2016 a 22% al primer trimestre de 2017. Esto, apoyado también con el mayor peso promedio por salmón cosechado.
